Årsrapporter

*Ikke forsikringsbare ytelser. Se begrepsforklaring        **Erstatter stresstest I og II fra og med år 2019   

Sandnes kommunale pensjonskasse (SKP) ble opprettet 23. april 1936, og har som formål å yte pensjoner til medlemmene og deres etterlatte i henhold til egne vedtekter og de forsikringsavtaler som foreligger.

SKP er en selvstendig juridisk enhet, og er underlagt mye av det samme regelverk som gjelder for finans- og forsikringsbransjen. Midlene holdes adskilt fra kommunen og de andre virksomhetene som har SKP som pensjonsordning. Pensjonskassen står under tilsyn av Finanstilsynet, og har egen konsesjon til å drive virksomhet som kommunal pensjonskasse.

SKP har som målsetning å oppnå en god risikojustert avkastning innenfor de eksterne rammebetingelsene som til enhver tid foreligger, samt gjeldende vedtekter og styregodkjente strategier.

SKPs medlemmer består av ansatte i:

Sandnes kommune m/folkevalgte

Rogaland Kontrollutvalgssekretariat IS

Sandnes Havn KF

Sandnes tomteselskap KF

Sandnes kommunale pensjonskasse

*Sykepleiere og lærere er ikke inkludert, ettersom de har sin pensjonsordning i hhv KLP og Statens pensjonskasse.

Pensjonskassen er tilsluttet Overføringsavtalen mellom pensjonsordninger i offentlig sektor. Overføringsavtalen er en avtale mellom pensjons- og tjenesteordninger i offentlig sektor som skal sikre at arbeidstakere som er eller har vært medlemmer av flere ordninger, får pensjon som om de hele tiden var hos samme arbeidsgiver.

Daglig leder oppsummerer 2020

Når man ser seg tilbake og skal prøve å huske et bestemt år, kan det ofte være vanskelig å skille det ene året fra det andre. Selv om vi hele tiden utvikler oss, og opplever nye ting, er ikke overgangene alltid så store, og dermed glir det ene årstallet inn i det andre. 2020 er nok et unntak i så måte. Det blir vanskelig å glemme 2020.

Heldigvis var SKP godt posisjonert til å håndtere konsekvensene av coronapandemien. Vi hadde i forbindelse med flyttingen i 2019 oppgradert de tekniske løsningene, og kunne raskt drive virksomheten fra hjemmekontorene. Dette fungerte helt fint, men dessverre har det nok delvis godt utover våre medlemmer. Mange setter pris på å komme innom på kontoret vårt og få rådgiving, og det har det ikke alltid vært muligheter for i 2020.Som følge av smitteverntiltakene har vi kun i perioder hatt åpent for fysiske besøk. Vi håper inderlig at dette endrer seg i løpet av 2021.

Da markedet var på sitt verste i mars/april og verdipapirene var i fritt fall, fikk vi testet beredskapen på kapitalstyringen. Vi hadde svært god nytte av å ha daglige fondskurser i porteføljestyringssystemet vårt, og mulighet for å generere daglige solvenskapitalberegninger ved hjelp av vår rådgiver, Grieg Investor. Dermed kunne styret motta kritisk informasjon om utviklingen på daglig basis når det stod på som verst. Selv om det var harde tak, er det liten tvil om at den solide kapitalbufferen vi har opparbeidet oss medførte at vi hadde svært god kontroll. I tillegg skal vi også være takknemlige overfor vår gode sponsor, Sandnes kommune, som stilte opp og betalte inn årets avtalte kapitalinnskudd tidligere enn det som var planlagt.

Kommunesammenslåingen med Forsand ble ferdigstilt etter planen i 2020. Vi overtok fra KLP ca 600 nye ansatte og tidligere ansatte med rettighet, og ca 140 ytelsesmottakere.

2020 var også det første året med ny opptjeningsmodell for offentlig tjenestepensjon for de kullene som er født i 1963 eller senere. Det er foretatt betydelige endringer i pensjonssystemene for å håndtere disse endringene. Mye er på plass, men det er fremdeles tilpasninger som må gjøres frem til de som er omfattet av den nye modellen skal motta alderspensjon. I tillegg er det en rekke forhold som ikke er avklart regulatorisk enda, blant annet AFP og de yrkesgruppene som har rettighet til særaldersgrenser.

Det er en krevende tid i forhold til regulatoriske endringer som har blitt vedtatt, og som forventes vedtatt fremover. Pensjonsreformen og kommende endringer i kjølvannet av denne er allerede nevnt. Nye solvenskrav og EIOPA-rapporteringskrav er allerede implementert. Det samme gjelder GDPR. IORP II, som lenge har vært annonsert, vil også kreve store tilpasninger i driftsmodellen. Basert på gjennomført GAP-analyse, har vi deler av IORP-kravene på plass, men det er fremdeles noe som gjenstår. Det er liten tvil om at krevende og til dels uforutsigbare regulatoriske endringer er en vesentlig risiko som vil ta mye av tiden vår fremover. Fra og med 2021 har vi fått på plass en uavhengig internrevisjon, som kan være med å kontrollere at vi er på riktig spor når det gjelder regulatoriske endringer, samt at pensjonskassens risikostyring er forsvarlig. Dette er et viktig redskap for styret.

SKP har det siste året tatt et viktig skritt for å tilpasse seg en mer bærekraftig forvaltning. Vi har oppnådd vår målsetning om å allokere minimum 15% av vår aksjeportefølje til forvaltere som aktivt benytter bærekraft som kriterium i sin seleksjon. Dette er nå gjennomført, og ca 18 % av aksjeporteføljen er per årsslutt eksponert mot aksjefond med en aktiv klimaprofil.

Vi startet året med å flytte inn i nye lokaler i Havnespeilet i Rådhusgata 3. Lokalene har fungert veldig bra for oss, og det er enkelt å opprettholde en tett kontakt med Sandnes kommune ettersom avstanden til rådhuset er liten. De store saks- og medlemsarkivene er nå digitalisert, og vi kan bruke mer tid på rådgivning og ordinær drift. Videre har vi nå fått integrert ESG-rapporteringen i den kvartalsvise risikorapporteringen til styret.

2020 har vært et godt år med tanke på forvaltningen vår. Markedet hentet seg raskt inn igjen etter det voldsomme fallet i 1. kvartal. Vi endte opp med en bokført avkastning på 6,1 % og en verdijustert avkastning på 7,5 %. Forvaltningskapitalen ved årsslutt er på kr 5,4 mrd, og Sandnes kommune har etter disponering et premiefond på kr 589 mill. tilgjengelig. Ved årsslutt var det totalt 19 744 medlemmer i pensjonskassen. Solvenskapitaldekningen var på 181 %.

Sandnes kommunale pensjonskasse har dermed avsluttet 2020 med en solid solvenskapitaldekning, god avkastning og en stabil og kompetent organisasjon. Det er et utmerket utgangspunkt for å kunne levere tjenester med høy kvalitet videre fremover.

Fortsatt drift

Årsregnskapet for 2020 er avlagt under forutsetning av fortsatt drift, og styret bekrefter at forutsetningene er til stede.

Styret kjenner ikke til at det er vesentlig usikkerhet knyttet til årsregnskapet, og kjenner ikke til ekstraordinære forhold som har betydning for vurderingen av pensjonskassens regnskap. Det er ikke inntruffet forhold etter regnskapsårets slutt som har betydning for vurdering av regnskapet.

Regnskapet føres etter regnskapsloven og Forskrift om årsregnskap for pensjonsforetak (FOR 2011-12-20 nr. 1457).

Organisasjon, ledelse og administrasjon

SKP ledes av et styre på seks medlemmer. Fire oppnevnes av bystyret, hvorav en er uavhengig. To styremedlemmer oppnevnes av arbeidstakerorganisasjonene som medlemmenes representanter.

Nytt styre ble konstituert i 2020, og består av:

Styret. Øverst, f.v: Arne Oftedal, Ole Jacob Olsnes, Wenche Pedersen. Nederst, f.v: Elisabeth Stene, Kjell Ove Karlsson, Heidi Bjerga

Styresammensetningen fra og med 1.1.2020 tilfredsstiller krav til kjønnsfordeling gitt i finansforetaksloven § 8-4 og allmennaksjeloven § 6-11 a.

Det ble avholdt 8 styremøter i 2020, og det ble behandlet 30 beslutningssaker og 24 orienteringssaker. Pensjonskassens revisor og aktuar har deltatt på noen av møtene. Grieg Investor, som utarbeider uavhengig risikorapport, har deltatt på alle møtene.

Fra og med januar 2019 har pensjonskassen hatt kontorer i 3. etasje i Havnespeilet, som ligger i Rådhusgata 3.

Administrasjonen består av 6 årsverk: F.v.: Terje Frafjord, daglig leder, Bjørg Braut, rådgiver, Ellen Veggeberg, rådgiver, Tone Brueland, rådgiver,  Grete Kvåle, rådgiver, Frode Osmundsen, økonomikonsulent.

Styret anser arbeidsmiljøet i pensjonskassen som godt. Sykefraværet i 2020 var 1,08 %. Dette er en liten nedgang i forhold til 2019. Sykefraværet har vært stabilt lavt de tre siste årene.

Virksomheten forurenser det ytre miljø i ubetydelig grad.                                    

SKP har avtaler med følgende konsulenter innenfor forsikringsvirksomhet og finansielle tjenester:

• KLP Forsikringsservice AS om aktuartjeneste. Ansvarshavende aktuar er Arnfinn Osmundsvaag.
• BDO AS ved statsautorisert revisor/partner Stig Fjelldahl som ansvarshavende revisor.
• DNB er pensjonskassens hovedbankforbindelse.
• Lege Stig Bjørnå har vært benyttet som rådgivende lege ved behandling av brutto uførepensjoner. Han ble i 2020 erstattet av Eirik Stenby Hauge.
• Grieg Investor om overvåking, stresstesting og finansrådgivning.
• Gabler AS leverer programvaren Kompas som er fagsystem for behandling av medlemsdata og beregning av pensjonsytelser.
• Coretrek AS er vår leverandør for utvikling og vedlikehold av nettsider.
• Det er tegnet reassuranseavtale med Beazley, som er et selskap i Lloyds-gruppen. Avtalen er formidlet av en dansk forsikringsmegler ved navn 02 Broking ApS. Avtalen er to-årig.

SKP kjøper IKT-tjenester og enkelte arkivtjenester fra Sandnes kommune.
 

SKP er medlem av arbeidsgiverorganisasjonen Samfunnsbedriftene, samt Pensjonskasseforeningen, som organiserer private og kommunale pensjonskasser. Foreningen er høringsinstans i saker fra departementene og har samarbeidsmøter med Finanstilsynet.

Finansvirksomheten

Med utgangspunkt i Forskrift om finansforetak av 9.12.16 nr 1503, har styret vedtatt interne retningslinjer og investeringsstrategi for forvaltningen av pensjonskassens midler. Retningslinjenes generelle mål er at midlene skal forvaltes etter sikkerhet, risikospredning, likviditet og avkastning, slik at pensjonskassens formål kan oppfylles.

Avkastningsmålet er at det skal oppnås en tilfredsstillende avkastning, slik at pensjonskassen kan møte de forpliktelsene den har påtatt seg uten at det skal gå på bekostning av sikkerheten. Over tid må avkastningen være høyere enn den garanterte renten. På grunn av det lave rentenivået var vår beregnede forventede avkastning for porteføljen på 2,5% i 2020, mens den gjennomsnittlige garanterte renten ved årsslutt lå på 2,25 %. Marginen mellom forventet avkastning og garantert rente er svært lav, og lave markedsrenter utgjør en betydelig risiko frem i tid. I 2020 hadde SKP en avkastning på 7,5%, som ligger langt over kravet til garantert rente.

Investeringsstrategien, som revideres årlig, gir regler om tillatte investeringer, rammer og rebalansering. SKP har valgt å kun investere i fondsstrukturer, og har ingen investeringer i enkeltstående verdipapirer. SKP har tilgang til å investere i følgende aktivaklasser:

• Norske/nordiske valutasikrede obligasjonsfond med investment grade rating
• Globale valutasikrede obligasjonsfond med investment grade rating
• Norske/nordiske aksjefond
• Globale aksjefond
• Ubelånte valutasikrede eiendomsfond
• Bankinnskudd/pengemarkedsfond

Følgende investeringsmandat var gjeldende per 31.12.20:

Det tillates et avvik på +/- 5 % på vedtatt strategivekt før rebalansering

Pensjonskassens aktiva er delt i en kollektiv- og en selskapsportefølje. Kollektivporteføljen består av eiendeler som motsvarer forsikringstekniske avsetninger, mens selskapsporteføljen består av eiendeler som motsvarer pensjonskassens ansvarlige kapital og andre forpliktelser utenom forsikringsforpliktelsene. For mer detaljer om fordelingen, se note 1.5.

Styret har vedtatt at det skal foretas en fellesforvaltning av midlene i selskaps- og kollektivporteføljen.

Gjennom 2020 ble midler overført fra KLP til SKP i forbindelse med overtakelse av medlemmene i fellesordningen i Forsand kommune. Midlene ble fordelt som følgende:

Avkastning

Årets totale Dietz-beregnede verdijusterte avkastning for kollektivporteføljen er 7,5 %. Grafen viser avkastning i prosent for 2020 fordelt på de ulike aktivaklasser, samt indeks:

Følgende indekser benyttes som sammenligningsgrunnlag per aktivaklasse:

Aksjefond norske:                              OSEFX

Aksjefond utenlandske:                      50/50 MSCI WORLD NOK/HDG NOK

Eiendomsfond:                                   Ingen indeks

Norske/nordiske obligasjoner:           NBP Regular Market 123D3

Globale obligasjoner:                         BarCap Global Agg Hdg NOK

Pengemarked:                                   NBP Norsk Stat Durasjon 0,25

Risikostyring

Styrets retningslinjer for kapitalforvaltningen og investeringsstrategien gir regler for forvaltning og akseptabelt risikonivå. Med risiko menes sannsynligheten for verdisvingninger i våre eiendeler. Faktisk vekting kan avvike med +/- 5 % ift strategivektene. Pr årsslutt ser strategisk og faktisk vekting slik ut:

Gjeldende strategiske vekter ble sist justert i styremøte avholdt 17. juni 2020. Det ble besluttet å øke rammen for eiendomsfond fra 10 % til 12 %, og tilsvarende redusere rammen for obligasjonsfond fra 53 % til 51 %.

Avkastningsrapporten som utarbeides på månedlig basis til styret, viser blant annet avkastning per aktivaklasse, samt faktisk balansevekt versus strategisk vekting.

Grieg Investor AS hadde i 2020 ansvar for uavhengig overvåking og rapportering av kapitalforvaltningen i henhold til kapitalforvaltningsforskriften.

Styret behandler hvert kvartal en risikorapport i henhold til Finanstilsynets krav. Rapporten inneholder blant annet en oversikt over samlet risikoeksponering og angir eventuelle brudd i forhold til gjeldende forskrifter og interne retningslinjer. Styret vurderer også i denne sammenheng om pensjonskassens soliditet og likviditet er tilstrekkelig i henhold til gjeldende krav og interne retningslinjer.

Under stressede perioder, som for.eksempel da coronapandemien brøt ut, rapporterte pensjonskassen solvenskapitaldekning på daglig eller ukentlig basis, alt etter behov. Den resterende perioden av året ble solvenskapitaldekningen rapportert til styret minimum kvartalsvis. Inkludert i risikorapporteringen er også stresscenarier som viser pensjonskassens sensitivitet ved et fall i aksjemarkedet og/eller endring i den volatilitetsjusterte markedsrenten som settes av EIOPA.

ESG-området er integrert i risikorapporten. Dette inkluderer en status per fond, samt utvikling og endring i de eksklusjonslistene som vi mottar informasjon om i Enigma. Fra og med 4. kvartal ble det også tatt med et hendelsesregister til styret som viser hvilke uønskede hendelser som har funnet sted i perioden, samt hvilke tiltak som er gjennomført for å unngå/redusere risiko for gjentakelse.

Det er gjennomført årlig risikovurdering i forbindelse med internkontrollbekreftelsen. Samtlige ansatte tar del i risikovurderingen. Internkontrollbekreftelsen ble verifisert av vår revisor i BDO, og styret godkjente den i styremøte avholdt i oktober 2020.

Styret mottar i hvert styremøte rapport fra daglig leder som oppsummerer utvikling i driften i perioden, markedsutvikling, avkastning og transaksjoner som er gjennomført.

Pensjonskassen er underlagt kravet om solvensmargin gitt i Forskrift nr. 481 av 19. mai 1995. Solvensmarginvurderingen utføres av pensjonskassens aktuar, og rapporteres til Finanstilsynet. Solvensmarginkapitalprosenten pr 31.12.20 var 301,2 %.

Pensjonskassens likviditetsstrategi, hjemlet i finansforetakslovens § 13-7.2, gir regler om likviditetsstyring og likviditetsbeholdning. Pensjonskassen skal til enhver tid ha en likviditetsreserve som tilsvarer tre måneders pensjonsutbetaling. I tillegg skal 18 måneder med estimerte pensjonsutbetalinger være tilgjengelig i kontanter og/eller pengemarkedsfond

Note 1.4 gir utfyllende informasjon om risikostyring.

Forsikringsvirksomheten

Pensjonsforpliktelser

Medlemmene i SKP er ansatt, eller tidligere ansatte i Sandnes kommune inkl. folkevalgte, Sandnes Havn, Sandnes Tomteselskap og Rogaland Kontrollutvalgssekretariat. Lærere og sykepleiere er ikke medlem hos oss, ettersom de har tariffestet pensjonsavtale med henholdsvis Statens Pensjonskasse og KLP.

Økningen fra 2019 til 2020 skyldes kommunesammenslåing mellom Sandnes og Forsand med virkning fra 1. januar 2020, hvor SKP overtok medlemmene fra Forsand sin fellesordning i KLP. I tillegg ble nedre grense for innmelding endret fra samme tidspunkt.

Med pensjonsreformen i 2011 ble opptjeningen av folketrygdens alderspensjon lagt om, og det ble vedtatt en gradvis innføring av ny opptjeningsmodell over en periode på 10 år, fra og med 1954-kullet til og med 1962-kullet. Offentlig tjenestepensjon samordnes med folketrygdens alderspensjon ved å beregne et fradrag for folketrygdens utbetalinger. Dette medfører at alderspensjonen fra folketrygden ikke skal reduseres, mens fradragene foretas i den offentlige tjenestepensjonen. Summen av disse to pensjonsutbetalingene skal ved full opptjening utgjøre 66 % av sluttlønn før levealdersjustering.

Samordningsregelverket for overgangsperioden har blitt utformet over lang tid, men er nå ferdigstilt. De som utvikler fagsystem for beregning av offentlig tjenestepensjon implementerer nye beregningsregler etter hvert som de kommer til anvendelse. For årskullene frem til og med 1958 ble det gjennom pensjonsreformen som ble vedtatt i 2011 innført en individuell garanti som sikrer et garantert pensjonsnivå på 66 % av sluttlønn. Garantien gjelder også for årskullene 1959-1962, men da med nedtrappende effekt. Garantien bestemmes av forholdet mellom medlemstid i offentlige tjenestepensjonsordninger før 2011 og samlet medlemstid, begge begrenset til full opptjeningstid slik:

• 1959-kullet får 90 prosent av garantitillegget

• 1960-kullet får 80 prosent av garantitillegget

• 1961-kullet får 70 prosent av garantitillegget

• 1962-kullet får 60 prosent av garantitillegget

Hvis man ikke har tjenestetid før 2011, men likevel er født i perioden 1959-1962, har man likevel ingen individuell garanti

Fra og med 1. januar 2020 startet ny opptjeningsmodell for offentlig tjenestepensjon for de som er født i 1963 eller senere. Mange av disse har også opptjening i den gamle bruttomodellen. De vil få denne omregnet til en oppsatt rettighet per 31.12.19. Denne oppsatte rettigheten kan tas ut mellom 62 og 75 år, og kan fritt kombineres med inntekt. Forutsetningen for uttak er at en også tar ut alderspensjonen fra folketrygden. Det blir sendt ut informasjon om dette. Den nye modellen, som er en påslagsmodell, er veldig forskjellig fra den gamle bruttomodellen. Den nye modellen for opptjening av tjenestepensjon komplementerer den nye opptjeningsmodellen som ble innført i Folketrygden tilbake i 2011.  Nå teller alle år med, og man sparer opp til en pensjonsbeholdning.

Pensjonen fra pensjonsordningen skal være en påslagsordning. Alderspensjonen skal tjenes opp med en grunnsats på 5,7 % av pensjonsgrunnlaget mellom 0-12 G, og en tilleggssats på 18,1 % mellom 7,1 og 12 G. Alle år med pensjonsgivende inntekt skal gi pensjonspoeng frem til fylte 75 år. En skal kunne starte uttak av pensjonen når som helst mellom 62 og 75 år, og en skal kunne kombinere pensjon og arbeidsinntekt uten at pensjonen reduseres.

Dette betyr at man med ny offentlig tjenestepensjon vil få en høyere pensjonsutbetaling ved å stå lengre i jobb siden hvert år teller. Beregning og utbetaling av ny offentlig tjenestepensjon er også helt uavhengig av utbetalt alderspensjon fra folketrygden. Medlemmer kan med andre ord la være å ta ut folketrygdens alderspensjon selv om de tar ut ny offentlig tjenestepensjon, og det blir heller ingen samordning mellom ny offentlig tjenestepensjon og folketrygdens alderspensjon. Fremtidig arbeidsinntekt etter uttak av tjenestepensjon vil heller ikke medføre redusert utbetaling, selv om denne arbeidsinntekten kommer fra offentlig sektor. Beregning av ny offentlig tjenestepensjon blir mye enklere. Oppspart pensjonsbeholdning skal ved uttak av alderspensjon deles på et delingstall. Delingstallet er medlemmets antatt forventede gjenværende leveår

De offentlige pensjonsordningene er tariffestet, og ordningenes vedtekter finnes i SGS 2020.

Offentlige pensjoner reguleres årlig med lønnsveksten minus 0,75 %. Pensjonene samordnes med andre offentlige pensjons- og trygdeytelser i henhold til Samordningsloven.

Offentlige pensjonsordninger er tilsluttet Overføringsavtalen med Statens Pensjonskasse (OA). Avtalen sikrer at medlemmer ikke taper på å tjene opp pensjonsrettigheter i flere offentlige pensjonsordninger. I OA er det etablert en sikringsordning for opptjente rettigheter hos arbeidsgivere som er opphørt.

Resultatførte endringer i forsikringsforpliktelser

Premieinntekter

Medlemspremien er tariffestet til 2 %.

For 2020 var normalpremien 9,32 % inkludert ikke forsikringsbare ytelser. Premien betales av arbeidsgiver, som i tillegg betaler reguleringspremie til dekning av årets økning i grunnbeløpet og lønnsvekst. Arbeidsgiver betaler også rentegarantipremie, som avsettes til pensjonskassens egenkapital.

AFP dekkes direkte av arbeidsgiver. Det vil si at utbetalt AFP til pensjonistene = innbetalt fra arbeidsgiver + netto refusjoner.

Utbetalte pensjoner

Antall pensjonister økte fra 2356 til 2652, herav alder fra 1310 til 1472, AFP fra 179 til 216 og uføre fra 670 til 747.

Forsikringsmessige forpliktelser (avsetninger)

Forsikringsvirksomhetslovens kapittel 3 omtaler de ulike forsikringsmessige forpliktelsene, som består av:

Egenkapital

Sandnes kommune har i 2020 innbetalt egenkapitalinnskudd med kr 18 mill, samt fått overført kr 6 mill fra Forsand. Økning i opptjent egenkapital skyldes i hovedsak rentegarantipremie kr 1 mill, administrasjonsresultat kr 1,5 mill og realisert overskudd i selskapsporteføljen med kr 15,2 mill.

Framtidsutsikter

Forsikringsvirksomheten

Som følge av de store endringene knyttet til ny opptjeningsmodell og nye samordningsregler vil det hele tiden være behov for tekniske løsninger som understøtter disse endringene. Pensjonskassene som benytter felles systemer har et veldig godt samarbeid i forbindelse med utvikling, testing og implementering av nye løsninger. Dette samarbeidet er SKP en del av, og vi tror det vil bli stadig mer betydningsfullt å jobbe sammen for å oppnå best mulig løsninger for våre medlemmer.

Dessverre har den faglige kompetanseutviklingen blitt satt litt tilbake som følge av covid 19 det siste året. Det vil derfor være viktig å prioritere dette i 2021. Vi har utfordret de eksisterende fagmiljøene om å fortsette samlingene i digitalt format, dersom det ikke er mulig å gjennomføre fysiske samlinger. Selv om dette ikke er like effektivt for alle deltakerne, er det et meget godt alternativ til fysiske samlinger.

Særaldersgrenser og AFP er to områder hvor vi avventer avklaringer rundt fremtidig regelverk. Videre er det fremdeles noen usikkerhetsmomenter knyttet til innføringen av IORP II-regelverket i norsk lov. Foreløpig forholder vi oss til høringsutkastet, og en forventning om at det vil være gjeldene fra 1.1.22.

Som pensjonskasse for ansatte i Sandnes kommune og tilhørende selskaper har vi fullt fokus på være tilstede for de som trenger personlig besøk. Dette har vært utfordrende i 2020, men vi håper og tror at vi kan holde åpent i store deler av 2021. Uavhengig av dette fortsetter det digitale skiftet som før. Vi ønsker å utvikle best mulig løsninger for alle målgrupper blant våre medlemmer. Derfor står det høyt på vår agenda å tilby gode selvbetjente løsninger også i 2021.

Kapitalforvaltningen

For et år siden, da vi skrev årsberetning for 2019, var vi ikke veldig optimistiske med tanke på utsiktene for 2020. Vi fikk rett i utviklingen av de underliggende fundamentale forholdene, som økt arbeidsledighet, flere konkurser og fall i BNP. Men vi hadde ikke i vår villeste fantasi sett for oss at børsene skulle nå de nivåene de faktisk gjorde.

Når vi nå har sett fasiten for 2020 og de to første månedene i 2021, hva skal vi da tro om resten av året? Klok av skade er det med ydmykhet og stor grad av usikkerhet vi deler noen tanker om hva vi tror om kapitalforvaltningen for 2021.

Så langt i 2021 har vi sett at de lange amerikanske rentene har økt betydelig. I skrivende stund er den amerikanske tiåringen på 1,4 % mot 0,91 % ved årets begynnelse. Det absolutte nivået er ikke så veldig høyt, men den relative økningen er på over 50 %. Dette påvirker spesielt vekstselskapene, som prises basert på forventet fremtidig inntjening. Disse selskapene har lenge vært ansett som ekstremt høyt priset, og en forventning om oppgang i lange renter påvirker verdsettelsen negativt. Tilsvarende har de mer tradisjonelle utbytteselskapene hatt en mer positiv utvikling. En økning i oljeprisen, sammen med økte lange renter, har en positiv effekt på verdsettelsen av energiselskaper og banker. Verdsettelsen av disse selskapene er i mange tilfeller lavere enn det de fundamentale underliggende faktorene skulle tilsi.

Risikoene i aksjemarkedet er mange. Inflasjonen har vært tiltakende i det siste og utgjør helt klart en potensiell nedside. I tillegg er det uklart hvordan omleggingen til en grønnere økonomi slår ut. Noen selskaper er bedre posisjonert ift dette enn andre. Til slutt er det stor forskjell i prisingen. Selv etter en liten korreksjon i starten av 2021 er det mange vekstselskaper som er svært høyt priset. Samtidig er det også en del oppsider. Emerging markets profiterer på en svak dollar og gode vekstprognoser i en del land. De tradisjonelle verdibaserte har ikke hatt særlig god verdiutvikling den siste tiden, og en del bransjer forventes å få et oppsving så snart man føler at man har kontroll over coronapandemien.

I sum tror vi på et moderat godt år i aksjemarkedet. Diversifiseringen i porteføljen vår gjør at vi er godt posisjonert for de fleste scenarier.

I rentemarkedet har lave renter og lave kredittpåslag medført en særdeles lav løpende avkastning så langt i 2021. Markedet tror på en tidligere renteoppgang enn det sentralbankene legger til grunn i sine prognoser. Høy sparerate i mange land som følge av coronarestriksjonene kan føre til en rekyl i markedet dersom sannsynligheten for en mer normalisert livssituasjon og færre restriksjoner øker. Dermed øker også inflasjonspresset og rentene vil stige, samtidig som de statlige stimulansene vil avta. Kredittpåslagene er også på et lavt nivå, og selv om de kan falle ytterligere, vurderer vi sannsynligheten som høyere for at de øker gjennom året.

I sum tror vi ikke på noe vesentlig positivt bidrag fra renteporteføljen i 2021. Vi har imidlertid en konservativ portefølje innenfor investment grade-segmentet med kortere durasjon både på rente- og kredittsiden enn de indeksene vi sammenligner oss med. Dermed anser vi oss godt beskyttet mot eventuelle nedsider.

Eiendomssegmentet hadde et tøft første halvår i 2020, men som følge av rentenedgang og et oppsving i markedet i andre halvår endte året særdeles godt. Unntaket er hotell- og retailsegmentet, som hadde en svak utvikling i 2020 som følge av coronatiltakene. Vi er skeptiske til de økte verdivurderingene som fant sted innen utleie til næringseiendom i fjerde kvartal. Det er fremdeles usikkerhet til hvordan økte miljøkrav og bruk økt bruk av hjemmekontor vil slå ut innen utleie til næringseiendom, og med utsikter til økte renter gjennom 2021 kan det fort bli motvind i dette markedet.

I sum tror vi på en flat verdiutvikling innen eiendomsmarkedet, og at avkastningen er lik utbytteyielden.

Totalt sett tror vi på en moderat avkastning i 2021. Sandnes kommunale pensjonskasse har imidlertid en solid kapitalbuffer, og er godt rustet til å håndtere de markedsforholdene som måtte inntreffe.

Sandnes, 24. mars 2021